斑马消费 范建

头顶“比利时王室”珠宝的光环，开着富丽堂皇的珠宝店，到了交账的日子，一盘算，没赚几个钱。

(相关资料图)

长达1年的内斗过后，莱绅通灵的指挥棒，从沈东军传到了马峻手中。

他一边要应对市场的疲软，又要应付主要股东持续不断的减持。

一个字——“难”。

赚了百余万

上周五，“沪市珠宝第一股”莱绅通灵（603900.SH）披露了2023年半年度报告，当期实现营业收入4.27亿元、归母净利润627.94万元，分别同比下滑21.35%和3.94%，扣非净利润171.61万元，同比下滑18.49%。还真是，一顿操作猛如虎，一看战绩零杠五。

莱绅通灵所处行业为珠宝首饰零售业，属于可选消费品行业。该行业主要产品包含钻石、珠宝、黄金、铂金等材料制成的珠宝首饰。一般用于婚庆、纪念、自我犒赏、收藏传承等。当前，中国的珠宝首饰市场处于外资、港资和内地品牌三分天下的局面。

钻石饰品是莱绅通灵的主要业务，销售占比超过90%，辅以少量翡翠和宝石饰品。

所谓黄金有价、钻石无价。作为硬通货币的黄金，虽然价格实时波动，但有市场可以参考的价格，因此，主营黄金饰品的珠宝首饰企业，一般规模较大，但盈利水平相对较低。

钻石则不同，其品质评价涉及颜色、净度、重量等多个标准，甚至切割工艺的不同，也会很大程度影响钻石的价值，所以，主营钻石饰品的珠宝企业，毛利率水平普遍较高。

一直以来，莱绅通灵的主营业务毛利率都超过50%，净利率也超过10%，这样的盈利水平，足以让绝大多数珠宝首饰同行们艳羡。

过去3年，受不利环境的影响，宏观经济下行，居民对可选消费品的支出减少，珠宝首饰行业首当其冲。

当所有同行都众志成城全力“过冬”之时，莱绅通灵却发生了一场旷日持久的内斗，让本就风雨飘摇的公司，更是雪上加霜。当内斗平息，公司元气大伤，2022年迎来了上市7年以来的首亏。

今年，外部环境改善，莱绅通灵本开局不错。一季度，虽然收入同比下滑超过20%，但归母净利润同比微增2.75%至1582万元。

二季度，情况急转直下，公司收入规模继续萎缩，归母净利润亏损978.3万元，导致半年度业绩惨淡。

存货畸高

莱绅通灵的产品主要通过线下门店销售，既有直营店也有加盟店。

因为市场需求下降，产品销售不畅，关闭和调整门店成为常态。

截至今年6月末，公司线下门店共有464家，较高峰期减少了超过200家。期内，新开门店15家，关闭58家，净关店43家，其中，加盟店净关闭31家。对于加盟商来说，开店和关店的逻辑很简单，就是赚不赚钱。

珠宝首饰行业因产品价值较高、品类繁多，且多为现货交易，从业企业普遍存在存货较高的特点，莱绅通灵尤甚。

2019年-2022年，莱绅通灵的存货余额分别为16.73亿元、14.12亿元、15.55亿元和 14.47亿元，占各期收入的比重均超过100%，2022年甚至达到了158.57%。且存货周转率远低于行业可比上市公司。

对此，公司解释称，这是产品和销售模式所致。公司主要销售镶嵌类钻石饰品，经营模式为现货销售，需要储备大量现货供客户选择，因此存货余额较高，存货占销售比较高，周转率较低。

透过相关公告可以发现，莱绅通灵长库龄存货规模较大。以2022年为例，期末的14.47亿元存货中，5年以上存货余额达到4.32亿元，占比最大。

公司长期未流转的库存商品，主要为钻石和翡翠制品。公司表示，钻石和翡翠等高档珠宝，为不可复制和不可再生的稀缺资源，具有保值增值的功能。所以，即便存货规模较大，公司每年计提减值数额并不高。

对于这些长库龄产品，除了常规销售外，公司另外还采取分拆、组合、重新设计等方式，进行销售。

截至今年6月末，莱绅通灵的存货余额仍高达14.38亿元，占公司总资产的56.92%。

埋头减持

2020年底，发生在莱绅通灵内部的一场宫斗剧，亲人反目、举报、骂战、诉讼、互揭老底……各种狗血情节轮番上演，不仅让公司时任董事长沈东军“霸道总裁”的形象崩塌，也让公司品牌蒙尘。

这出剧，持续时间长达一年，最终，沈东军因为离婚，丧失了对公司的控制权，选择了退出，其原配马峭的哥哥马峻掌权。

在掌舵莱绅通灵期间，沈东军投资影视剧、亲自出演，走红毯、与各路明星互动频繁，一遭离婚，分得上市公司15.58%股份，对应市值数亿元。做了几十年钻石生意，自己变成了真正的“钻石王老五”。

半年限售期刚过，沈东军就马不停蹄减持。

2022年9月-11月，他通过大宗交易和集中竞价，以5.45-6.53元/股，减持上市公司2%股权，一举套现超过4000万元。

随后的半年内，他又以6.209-7.36元/股，减持2.14%股权，套现4600余万元，将持股降至11.44%。

今年7月，他再次预告，将于8月2日后的半年内，减持不超过2%股权。

沈东军和马峭离婚财产分割之后，马峭和马峻及其配偶构成一致行动人，并实际控制莱绅通灵。为避免全面要约收购，2021年12月，马峭将所持上市公司15.58%股权，协议转让给王丽丽和其控制的克复荣光，对价合计3.61亿元，约合6.8元/股。

上述交易，已于2022年6月完成了过户。协议约定，180日内王丽丽和克复荣光要支付全部股权转让款。

但是，截至今年3月，股权转让款才合计支付了6300余万元。款项支付延迟的原因是，受国内经济形势和金融市场低于预期的影响，王丽丽及克复荣光所持有的各项金融资产收益无法达到预期。

在资金紧缺的情况下，王丽丽选择了减持莱绅通灵股票。

今年1-2月，莱绅通灵股价稍有提振，克复荣光即以7.18-7.32元/股，减持1%股权，套现近2500万元。5-7月，该公司再以6.26-6.52元/股，减持套现2200余万元。